1月27日，发改委网站刊文：“(2014年)推动外债管理由金融危机时期防范风险为主，转向经济转型升级时期提高经济金融运行效率为主要目标”。在全球投资界已普遍达成美元(兑人民币)将进入升值周期共识背景下，此导向潜伏重大隐患，不仅客观上将帮助离境热钱收益最大化，未来还将加重中国央行遭遇缺乏足够美元兑付出境资金，人民币价格雪崩的风险。最危险的是，这将为外资未来全面廉价收购中国金融和实业企业股权，彻底控制中国金融和经济主权创造了不可逆转的客观条件。　　

　　此后仅一天，1月28日，美国总统奥巴马在发表2014年国情咨文时信心十足地宣称：“十年来，全球商业领袖首次宣布，美国已经超越中国，成为世界首选投资目的地”，此话可以看作他发出了国际热钱从中国回流美国的信号弹。这也反映了国际投资界已达成的共识——随着美国经济强劲复苏，美元将进入一个升值周期。而美联储近二个月已连续两次收缩QE(量化宽松)的额度，由原来每个月印钞850亿美元已经缩减到650亿美元。　　

    受到美联储收缩QE影响，2013年6月和2014年1月，新兴市场国家遭遇了两轮热钱回流美元导致当地货币贬值的危机，分别因为美联储下半年开始退出QE预期和正式收缩QE。其中，2013年5-8月，印度卢兑美元最大跌幅达21.99%;去年12月19日美联储开始缩减QE后，土耳其里拉最大跌幅已达11.77%。　　

    在这两轮新型市场危机中，中国金融系统也受到一定冲击。2013年6-7月，中国出现了资本净外流106亿美元，由于热钱外流导致国内银行间市场流动性短缺，银行间隔夜拆借利率6月20日创出13.44%的历史最高，隔夜回购最高成交利率竟一度达到30%。在12月19日美联储正式宣布缩减QE后，23日一周银行间隔夜拆借利率再度升至8.84 %。　　

    尽管中国金融系统二度遭遇热钱外流的影响，但2013年人民币对美元升值近3%，与其它新兴市场国家普遍贬值形成鲜明对比。这是由中国央行强行推高人民币升值所至。自2005年7月以来，人民币在国际上对美元升值了36%。而在国内由于8年来楼价大涨了近3倍，人民币国内购买力贬值了超过50%。人民币对外升值和对内贬值越来越严重背离，隐患在新型市场国家中是最大的。这使得人民币已经成为全世界最后最突出的汇率泡沫。　　

    一个国家热钱外流货币贬值并不可怕，就像潮涨潮落。可怕的是，由于央行维持人民币升值，使得国际热钱以最大化收益离境，一旦中国央行无法提供足够美元现金支付外流热钱本金及利润，人民币对美元则将出现断崖式暴贬，跌至原来的1/2甚至1/10，中国人民币甚至会丧失国际信誉。　

　一个国家出现金融经济危机也不可怕，最怕的是危机使国内中资企业股权极为廉价，由于人民币大幅贬值，流出境外的美元热钱比人民币贵了2倍甚至10倍的美元，再以不可逆转的态势回流全面收购中国资产，彻底控制中国金融和经济主权，架空中国政治和军事主权，进而颠覆现政权，分裂国家民族。　　

    要达成上述中国危机最严重、美元外资收益最大化的局面，这需要中国出台如下政策配合：

    1，在美元热钱不断外流的情况下，维持人民币不贬值甚至继续升值，以使得外流美元获得最大化汇率投机利润(假如热钱是以人民币对美元1：8流入，1：6.2流出，则汇率收益获利达29%)。早在2011年12月本人就警告并预计中国央行很可能采取这种最危险的汇率政策(见附件);

    2，推动国际热钱大规模外流合法化，方便其以利润最大化安全离场，上海自贸区所推行的资本项目自由化实际在落实它;

    3，推动美元外资不受限制、不可逆转地收购中资资产，特别是骨干型国企和国有金融机构的股权，目前有关部门在加速推进的中美(欧)投资协定，其客观上正为外资乘中国危机廉价收购中资创造条件。　　

    上述三个目标想要同时实现是很难的。因为如果热钱大量外流，中国央行和商业银行缺乏足够的美元现金支付，则人民币势必转入贬值;而如果国际热钱大规模外逃，国内资产价格大幅贬值，中国也可以选择极端手段，禁止热钱重新回流购买中资。　　

    但是如果中国企业现在大规模借入美元债务，则上述三重目标将会同时实现。一，中资企业现在借入廉价美元，将为国际热钱的高价人民币变现离境提供美元现金，同时继续推动人民币升值;二，由于中资企业借入美元，维持了人民币继续升值的假象，延滞了中国金融经济危机的到来，则为亲美势力加速推进资本项目自由化赢得时间;三，虽然此前的欧美危机中，国家可以破产撇掉坏账，但是，如果中资企业大规模借入美元债，而将来美元升值2倍以上甚至10倍，中资企业必然到时无法还本付息，借款人完全有理由按照届时人民币极低价重新评估中资企业价格，并实现美元债对中资股权的转变。即从中资企业借入美元债的那一刻起，就不可逆转地锁定了其将来以非常优惠的价格收购中资股权的悲剧。　　

    在现在热钱不断外流，央行偏紧的货币政策下，钱荒已经成为商业银行的常态，余额宝已经将活期存款利率实际推高到6.5%左右，能以10%的利率从国内银行借到人民币贷款已很不易，而且很难借到长期贷款，而美元的长期借款利率大约在3%左右。面对严重流动资金短缺，一旦发改委和央行放开海外美元借债，将会有大量中资企业不计后果地借入美元债。　

  　特别需要强调的是，这种对中资企业的债转股式的收购，完全符合国际商业规范，即使是中国政府也无法干预违约。1998年，广东粤海负外债46亿美元，引发举世瞩目的广东金融危机，王岐山周旋两年，承受了来自海外的巨大压力，不得不选择让其主要子公司广国投破产，并对粤海集团进行重组，注入了最优质资产——广东对香港供水项目，借组新一轮的发展周期，才得以解决。　　

    如果未来1-3年发生外债危机，则中国面对的挑战将比当年粤海事件严重的多：1，在发改委和央行的推动下，此轮中资企业借美元债务的规模将远远大于粤海规模，而且将是遍布全国;2，当年粤海事件时，人民币对美元汇率稳定。而未来3年内人民币很可能对美元大幅贬值，以人民币计价的美元债务很可能翻2倍甚至10倍;3，未来几年中国经济结构将面临调整，经济增速势必下滑，经济环境将继续紧缩，很难通过新的快速增长消化债务。　　

    简言之，一个旨在未来廉价收购中国的“黑色三角”已初步形成：人民币继续升值——资本项目加速可兑换——清除外资收购中国资产的障碍。而推动中资企业借入美元债务，最终将使这个“黑三角”变成“铁三角”，从而使中国彻底丧失“亡羊补牢”的可能——届时中国将面临两难选择：A，如果中国默认中资履约，被外资廉价收购，则中国执政党将彻底丧失国有资本和民族资本的经济基础;B，如果中国政府强行干预，支持中资企业违约，欧美国家势必以此为理由，对中国进行经济制裁，甚至借机支持日本对中国开战。　　

    针对这一未来很可能对中国货币、金融和经济领域的最大国家安全挑战，建议国家安全委员会给予高度重视，并采取如下针对性举措，从而将损失降低到最低程度：　　

    ——要求央行放弃强行推动人民币升值的策略，参照过去一年新兴市场国家货币贬值幅度，放任人民币贬值。　　

    ——对中美(欧)投资协议采取拖延策略，实际中止给予外资在中国更优惠投资权。　　

    ——限制中资企业海外借入美元债，鼓励中资企业在当前人民币国际币值高峰对海外投资(规避日本，对美谨慎)，实现海外美元资产(未来升值)对国内人民币资产(未来贬值)的对冲。同时采取适度宽松的货币政策，以降低国内企业融资成本。　　

    ——放缓资本项目可兑换进程，将此项探索仅限在上海自贸区。中止审批其它自贸区。　　　

       　(张庭宾为中华元国际金融智库创办人；余云辉为中华能源基金会顾问)