中国证券报：上半年我们的经济数据已经公布，显示二季度GDP强劲增长，我们是否可以认为中国经济V型复苏已经确立？

许小年：我不这样认为。二季度的GDP增长有几个特点：一是完全投资拉动，投资增长对GDP的贡献占90%以上，但是这个增长是没有效率的。宏观好看，微观难看，1-6月份国有企业的利润下降27%，财政税收减少，就业形势依旧严峻。投资对就业的贡献有限，因为投资主要是基础设施拉动，而“铁公机”的机械化程度是非常高的。

第二，伴随着GDP上升的是价格的下降。价格的数据你也注意到了，CPI和PPI都是负数，说明什么呢？各行各业产能过剩，供给远远大于需求，所以价格还在降，正是由于价格的下降，使得企业的利润出现下降。

我看了一下分部门的数据，基础设施大概增长60%多，其他行业的增速要么持平，要么就仍在下降之中。另外，有人用收入法计算了GDP，仍然是负增长，但是生产法计算的GDP是正增长。在收入法中，企业的盈利是下降的，政府的税收是下降的，工资增长速度也放慢了，GDP很难有正的增长。当然了，我们国家还没有正式的收入法统计口径的GDP，实际情况可能没有生产法数字显示得这么乐观。

中国证券报：发电量数据开始转正，是不是企业的生产意愿已经表现出来？

许小年：这么大的政府投资项目，要买水泥，买钢材，买工程机械，当然会有拉动作用。但是最后还是要看效益。

中国证券报：官方PMI指数在上升，连续4个月高于50这一强弱分界线，我们是不是可以认为制造业的复苏在扩大？

许小年：出现一些上升是有可能的，因为在政府推动下，银行放贷这么多，不可能没有影响。比如钢铁厂、工程机械的日子都好过了。但如果民间投资没有跟上，以后怎么办？

中国证券报：出口何时能够恢复呢？您对全球经济以及美国经济的增长又怎样预测？

许小年：出口在下半年可能恢复不了，估计西方经济下半年还会停留在谷底。美国经济处于调整中，家庭需要时间积累一定的储蓄，才能维持正常的消费，起码两三个季度吧。危机之前，美国的储蓄降到了零，现在恢复到了5%左右，但是离7%、8%的历史均值还有距离。美国的经济70%是消费，消费不恢复，经济不会复苏，而发达国家的经济不能复苏，中国的出口就会继续疲软。不仅家庭在进行调整，美国的厂商也在消化过剩产能，目前它的产能利用率只有65%，是历史最低水平。过剩产能不处理掉，就不会有新的投资。

我认为做数字预测没有什么意义，要关注美国的家庭储蓄、失业率，产能利用率，以此判断美国经济何时走出谷底。现在离谷底不远了，但是走出底部可能不是今年之内的事。

中国证券报：那您对未来经济的增长怎么看？

许小年：上半年这么大量的资金投下去，下半年的宏观数据可能会比较好看。但是第一，企业的效益和就业问题仍然解决不了；第二，增长的可持续性仍然是问题。下半年乃至明年银行还能继续这样放贷款吗？如果这些贷款三五年之后成为坏账怎么办？

中国证券报：房地产投资的火热是否能证明民间投资被拉动起来了？

许小年：房地产投资是有所恢复，但是还没有恢复到危机爆发之前的水平。各地政府出于筹集资金保增长的需要，采取各种措施把房地产价格推起来了，这样的火爆能持续多久是值得怀疑的。资金的支持使得房价暴涨，搞不好就有泡沫风险。资产价格膨胀并不是经济繁荣的表现，楼市和股市的价格上升也并不代表经济已经复苏。

中国证券报：您觉得资产价格膨胀，是否因信贷增长远远超过名义GDP增长所致？

许小年：当然是这样的，美国人的次贷危机是怎么来的呢？就是放低贷款标准，资金进入楼市，制造了房地产的大泡沫，大泡沫破裂之后，把全球经济都拖下水。

我们的广义货币和狭义货币的增长都是创纪录的20%多，而GDP的增长才7.9%，多余的钱到哪里去了？

中国证券报：目前股市楼市资金节节推升的态势仍旧很明显，您认为会是什么样的发展态势？

许小年：多印钞票会不会有通胀？这里要非常注意区分两个概念：一个是实体经济中的通胀，一个是资产价格的通胀。我认为在实体经济中，短期内不会出现通胀，因为在实体经济中供大于求，这么多的投资会进一步增加过剩产能，通胀压力不会太大，CPI、PPI的压力都不会太大。通胀出现在资产市场上，表现为股价和房价的飙升。