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仲大军:如履薄冰的欧债救援计划 
作者:[仲大军] 来源:[] 2011-11-16

原按:西方经济长期负债发展,超前消费,导致目前欧美国家的政府负债高达三四十万亿美元,社会负债已达天文数字。这种负债发展和超前消费的模式一天不改变,债务黑洞就一天不会缩小。像中国这样的国家早晚是会被一块拖下水去的。这就是资本主义的弊端,从经济学角度已经清晰地暴露出来。


    2011
10 26 日晚,欧盟各国领导人在布鲁塞尔召开峰会,经过近8个小时的马拉松式谈判,直到27日凌晨才达成一揽子协议。主要内容有这样几项:

1,将欧洲金融稳定工具的资金规模扩大到1万亿欧元(1.39万亿美元),以应对欧债危机。至于该工具规模如何扩大,目前有两套备选方案,具体如何操作还有待日后召开的欧盟及欧元区财长会敲定。

2,为了整固银行业,在20126月底前将欧洲主要银行的核心资本充足率提高到9%。为了满足这一资本金标准,欧洲银行业可能需要增资1000亿欧元。

3,银行业同意对希腊国债进行50%的减记,这意味着银行等私人投资者将为减轻希腊债务负担贡献1000亿欧元。

消息传来,欧洲和亚洲股市一片上扬,国际油价也跟着上涨,非美货币纷纷走强,欧元兑美元汇率一度突破1.4水平,澳元兑美元汇率盘中涨幅一度超过2%

在欧盟债务危机出现一线转机的情况下,未来前景到底会出现什么变化?人们有着不同的看法。要想对问题有清晰的认识,必须首先对欧盟某些国家的主权债务情况有所了解。

如何筹措1万亿欧元

欧洲债务问题的最大问题是资金缺口。目前欧盟可以动用的救援资金主要来源于欧元区成员国和IMF,其中,欧洲金融稳定基金(EFSF)4400亿欧元,IMF 出资2500 亿欧元,欧盟金融稳定机制为600 亿欧元,加起来有7500亿欧元。但除去对希腊、爱尔兰和葡萄牙等国的救援,已经花费了2500多亿欧元,剩余的不到5000 亿欧元。

如果剔除IMF 的救援资金,目前欧洲金融稳定基金可以动用的规模仅为2500-2750 亿欧元。如果下一步意大利等大中型经济体债务危机暴露,那么这点钱就可能杯水车薪。很明显,资金缺口巨大!欧盟需要新的救援资金。

此次峰会的核心任务是如何加强EFSF的作用,目前EFSF已经具备救助银行的职能。EFSF也被认为是防范意大利和西班牙陷入真正危机的最后防火墙。

那么,欧盟如何将救援资金扩大至1万亿欧元呢?1万亿欧元是否足够应付未来的债务危机?

1028日,欧洲金融稳定基金(EFSF)首席执行官雷格林来中国与中方会谈,他表示,中国已经购买了EFSF债券,但他拒绝透露具体数额。

清华大学教授李稻葵之前透露,因为欧盟是中国最大的贸易伙伴,所以中国可能注资欧洲5001000亿欧元,前提是欧盟承认中国市场经济地位。如果中国伸出援手,那么这1000亿欧元的注入将对欧盟应对危机起到很大作用。

目前,中国的作用到底有多大?成了全球关注的焦点。1028日,纽约时报刊登出文章:《欧盟正式请中国援救欧元》,这说明中国的意义重大,但中国是否能成为挽救危机的英雄?很多人存在担心。这是因为弄不好中国会被一块拖下水去。欧洲和美国的债务黑洞实在是太大了。中国也面临着巨大风险。

为了筹资,10 27 日的欧盟领导人峰会通过了欧洲金融稳定基金的杠杆化方案,该基金的救援规模将通过一个特殊目的投资工具(SPIV)和一项债务担保计划,将有效救援资金从4400 亿欧元扩大至1 万亿欧元。该特殊目的投资工具,主要是为了吸引中国和中东等主权财富基金等海外私人部门的资金来购买受困欧元区成员国的债券。

看来,欧洲金融稳定基金(EFSF)几千亿欧元的扩充部分主要来自欧洲以外的国家。据说,德国在现有救援框架内将承担2110 亿欧元的救援资金。但即使从欧洲以外国家筹到钱,是否就能应对未来可能出现的资金需求呢?

面临降级的欧洲银行业

截止2011 9 月底,希腊、葡萄牙、爱尔兰、意大利和西班牙五国未清偿国债本金规模为2.72 万亿欧元,本息加起来为3.7 万亿欧元。光是意大利一家就有1.9万亿欧元的债务,意大利的负债率已高达120%,即国债已经是本国GDP1.2倍。而希腊的负债率更达到160%

这次峰会之前,欧元区和欧盟财长会针对欧盟金融稳定和债务危机救援体系已达成初步的一致协议,认为欧洲金融稳定基金需要进一步增强救援的能力(包括私人部门的资源加入)、扩大救援的规模,以确保欧元区和欧盟的稳定性。

所以,这次欧盟峰会一个主要的特点是让银行出血,让银行债权人免除希腊的债务。这样做无疑给欧洲岌岌可危的银行业雪上加霜。但在增加欧盟救援资金的同时,此次峰会还做出了增加银行资本金的决定。根据欧洲银行监管局的预测,未来一年欧洲银行业为了达到新的9%的资本金要求,需要募集的资金为2750 亿欧元。

欧洲银行业对“欧猪五国”的国债本金风险头寸至少为5100-5700 亿欧元,而参加压力测试的90 家欧洲大银行2010 年底的资本金为12089 亿欧元。欧洲银行业承担希腊主权债券的50%的资产减计,大致要损失1000亿欧元。

欧洲银行业抵御风险的能力原本并不强。欧洲银行监管局在欧洲21 个国家90 家大银行进行的压力测试显示,截止2010年底,90 家大银行的资本充足率为8.9%,其中20 家银行一级核心资本充足率低于5%,需要在未来两年内补充268 亿欧元的资本金。

此前,全球最大的城市银行法国-比利时合资的德克夏银行(Dexia)的倒闭,曾引发了人们对欧洲银行业的忧虑。现在,欧盟要求银行业承担希腊主权债务50%的资产减计,银行业的风险明显增大,这种状况可能使欧债危机正向银行业危机转化,并发生系统性的金融危机。

正因为此原因,在过去的五个星期里,欧洲银行股票跌了50%以上。法国银行面临降级的危险。

欧洲经济的走向

     欧债一揽子计划对欧洲经济将产生什么影响,还需拭目以待。

欧元区8月份的通胀率同比升2.5%,涨幅与7月持平,低于6月的2.7%,但连续第9个月超出欧洲央行设定的2%的目标上限。

欧元区7月失业率达10%,高于市场预期中值9.9%,共有1580万人失业,环比增加了6.1万人,但较去年同期减少24.7万人。

从成员国来看,7月西班牙失业率达21.2%,高居欧元区榜首,是1996年来最糟糕的状况,500万人没工作。其次是爱尔兰,失业率为14.5%。斯洛伐克失业率为13.4%,处于第三。第四位是葡萄牙,失业率为12.3%8月德国失业率为7.0%,为连续26个月下滑,并创1991年以来最低水平,失业人数295万人。奥地利失业率最低,为3.7%

中国外贸出口自6月份之后连续下降,欧债危机已明显影响到中国的实体经济。但目前还不敢这样说:救欧盟就是救中国。这种体制性的长期顽疾已经不是小修小补可以解决的,大的端倪还在后面。

关于中国该不该出手救欧盟,我看成效甚微。西方经济长期负债发展,超前消费,导致目前欧美国家的政府负债高达三四十万亿美元,社会负债已达天文数字。这种负债发展和超前消费的模式一天不改变,债务黑洞就一天不会缩小。像中国这样的国家早晚是会被一块拖下水去的。

这就是资本主义的弊端,从经济学角度已经清晰地暴露出来。

 


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